富凯摘要：过去5年间，国轩高科的主业从净利润9.54亿元，下降到亏损2.36亿元，落差巨大但并没有影响投资者热情。

　　作者|股伯通

　　截至9月10日收盘，国轩高科股价从2020年年初以来已经涨超400%。

　　尽管其2020年、2021年上半年营业收入连续同比大涨35.60%、46.63%，但仍难掩扣非净利润巨亏2.36亿元、1.13亿元的尴尬。

　　这与火热的新能源汽车市场形成了鲜明对比，是什么力量在支撑这种看似相悖的存在？

　　毛利率暴跌主业巨亏

　　9月10日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布8月新能源汽车电池产销量及装车量数据，宁德时代装车量6.5GWh，市占率进一步提升至51.7%；比亚迪装车量1.9GWh居第二位，国轩高科超越中航锂电跻身第三，蜂巢能源超越亿纬锂能跻身第五。

　　与优秀的市场排名形成鲜明对比的是，国轩高科的主业长期表现不佳。2016年至2020年，国轩高科分别实现净利润10.31亿元、8.38亿元、5.80亿元、0.51亿元、1.49亿元。净利润快速下滑的背后，是更加糟糕的扣非净利润数据，同期分别为9.54亿元、5.29亿元、1.91亿元、-3.45亿元、-2.36亿元，近两年已经连续巨亏。

　　今年上半年，国轩高科实现营业收入约35.51亿元，同比增加46.63%；归属于上市公司股东的净利润约4817万元，同比增加33.3%。不过其扣非净利润为-1.13亿元，同比下滑28.53%，表现继续恶化，依靠高达1.71亿元的政府补助，国轩高科才勉强盈利。

　　2016年至2020年，国轩高科动力锂电池毛利率由46.93%大幅降至25.23%，降幅高达46%。今年上半年则进一步降至19.88%。

　　国轩高科表示，随着新能源汽车补贴退坡与整车成本压降，作为核心零部件的动力电池，售价逐年下降，行业整体毛利率水平不断下降。

　　百川盈孚数据显示，锂电池原材料价格持续上涨，截至8月底，电池级碳酸锂报价12.84万元/吨，相比月初的8.9万元/吨，涨幅超过40%。

　　大众利好释放或到2025年

　　国轩高科去年以来的股价大涨，与大众汽车集团密切相关。

　　根据公司2020年5月份发布的《2020年度非公开发行A股股票预案》所述，战略投资完成后，大众中国将以26.47%的持股比例，成为国轩高科第一大股东，但表决权比例为13.20%。

　　今年4月，国轩高科非公开发行股票的预案获证监会批复，相关定增计划的唯一发行对象是大众汽车（中国）投资有限公司。

　　7月13日，国轩高科发布公告称，已与大众汽车集团签署《关于电池战略合作关系的谅解备忘录》。

　　上述动作源于大众汽车集团的新蓝图，即发展零排放车型、发展软件和服务，以此重塑大众汽车。在2021年-2025年间，大众汽车准备投入730亿欧元，以发展电气化和数字化技术。

　　据悉，大众汽车选择先绑定欧洲六家供应商，确保电池供应稳定；同时与瑞典供应商Northvolt AB合作建厂，以降低成本；在德国萨尔茨吉工厂则是与国轩高科合作，主攻电芯的测试、生产与回收，为2025年量产电芯奠定基础；规划产能40GWh的第三工厂选定西班牙，可以作为战略总攻的预备队。

　　另一个不太好的眼前消息是，大众汽车今年发起的电气化攻势，在中国市场表现不佳。今年上半年，大众汽车在中国市场交付1.83万辆电动汽车。7月，上汽大众的ID.系列（ID.4X和ID.6X）总销量为3000辆，一汽-大众的ID.系列（ID.4CROZZ与ID.6CROZZ）总销量超过2500辆。

　　汽车人杂志指出，5年前大众汽车在华经销商数量就已经接近1600家，即使以千店计算，上半年单店月销也不过3辆而已。

　　大众汽车的电动化战略野心勃勃，目标是到2025年在中国交付150万辆新能源汽车，2030年交付量将占全球交付量的50%，2040年实现全面电动化。

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