作者：杨雷 编辑：小市妹

　　家电巨头格力电器股价创新低了。

　　9月15日，格力电器收跌3.03%。截至发稿，公司股价为38.99元，市值为2346亿。回顾去年12月初，当时格力电器股价涨至66.79元高点，市值超过4千亿。不到1年时间，这家公司股价快速跌破40元，累计跌幅达41.6%。

　　格力电器一度被市场看好，主要是高瓴资本入股后，投资者预期会给公司注入一股动力。然而事与愿违，今年格力电器股价跌跌不休，让投资者亏损较大。

　　昔日知名白马股为何涨不动了？

　　今年上半年，格力电器实现营收收920.1亿元，同比增长30.3%，实现归母净利润94.6亿元，同比增长48.6%。业绩看似实现双位数增长，其实是因为2020年低基数导致的。

　　如果对比疫情前2019年的业绩，格力电器的营收相比是下滑6.4%，归母净利润更是下滑31.2%。这意味着，目前格力电器的业绩还未恢复到2年前的水平。

　　与此同时，格力电器的盈利能力在下滑。财报数据显示，2017年H1-2021年H1，格力电器空调业务的毛利率由38.5%下降至29.8%，直接下降近9个百分点。导致空调业务毛利率下滑的因素包括会计新准则将“销售返利”从收入端剔除、渠道改革及行业竞争激烈。

　　此外，格力电器多元化效果不明显。截至今年二季度，空调业务贡献了73.80%的营收，而小家电，智能装备在内的其它业务占总营收比例不足30%。这说明，格力电器的业绩仍然依赖空调业务，这也是外界一直争议的地方。

　　由于业绩恢复慢、盈利下滑以及多元化成效不明显，近期连外资都失去了“耐心”。数据显示，从8月25日到9月14日，深股通连续16个交易日卖出格力电器股票。目前，深股通持股比例为14.35%，而在去年12月份深股通持股比例曾超过20%，外资减仓幅度超过25%。

　　实际上，今年几只龙头家电股整体表现欠佳，比如美的集团从年初高点至今跌幅达到37%。

　　有资深人士认为，家电股持续下跌的另一个重要原因是大宗商品（铜、铝等）价格暴涨，市场预期会增加家电企业的经营成本。期货数据显示，沪铜主力从年初以来涨幅超过20%，沪铝主力从年初以来涨幅超过45%。

　　格力电器的护城河有三个，包括产品品质领先、强有力的管理层、线下庞大的经销网络。如果股价上要有所反转，业绩重回高增长是格力一直要面对的问题。

　　但从估值看，格力电器算不上贵。目前公司动态市盈率低于13倍，回到了2019年时期估值水平。

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